「硅谷银行」崩盘，科技创企重震！

光子盒研究院出品

雷曼兄弟2.0，终于出现了。

3月9日，全美第16的硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB）突然暴跌超60%，市值蒸发94亿美元。

3月10日，硅谷银行宣布破产，由美国联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC）接管。这也是自2008年以来，美国金融业出现的最大倒闭案。

SVB是一家什么样的银行？

硅谷银行（英语：Silicon Valley Bank，SVB）是一家美国金融机构，总部位于加利福尼亚州圣克拉拉。硅谷银行是美国大银行之一，是硅谷本地存款最多的银行。

拥有约2090亿美元资产和1731亿美元存款的硅谷银行，在美国银行业排名第16位，主要为硅谷的创投公司提供资金，与整个硅谷的风险资本密切相关。具体来说，矽谷银行专注于向科技公司提供贷款，为投资科技和生物技术的风险投资、基于收入的融资和私募股权公司提供多种服务，并在其国内市场为高净值个人提供私人银行服务。值得一提的是，硅谷银行也参与了著名光量子企业Xanadu的A轮融资。

“在美国风险投资支持的技术和医疗保健IPO中，有44%在SVB的银行开户。”来源：硅谷银行官网

众多科技企业中，硅谷银行的部分客户包括：

1）科技初创公司、硬科技公司，如Airbnb、Uber、Xanadu和LinkedIn。

2）生命科学公司：涉及生物技术、制药、医疗设备和医疗保健的生命科学公司，如Illumina和Intuitive Surgical。

3）风险资本家和私募股权公司：风险投资和私募股权公司，如红杉资本和Accel Partners。

4）金融科技企业。

5）葡萄酒和饮料行业：为葡萄酒和饮料行业提供服务，包括酿酒厂、啤酒厂和酿酒厂，提供针对其独特需求量身定制的银行和金融服务。

6）公司和投资银行客户：为一系列客户提供公司和投资银行服务，包括中型市场和大型公司以及机构投资者。

如今，SVB正由美国联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC）接管，简单来说，FDIC的存在就是去bail out large banks and institutions：拿来救大型金融机构和银行的一个防市场恐慌和挤兑的重要机构。

在美国，只要是在有加入FDIC的银行开户，那么存款人的存款是受到保护的，在每一家银行的普通帐户都可以获得高达25万美元的保障。对于散户这个额度是足够的，然而对于大型投资者来说，这样的保障额度就是九牛一毛了。

同时，FDIC不受公共资金支持；成员银行的保险费是其主要资金来源。当会费和银行清算收益不足时，它可以向联邦政府借款，或通过联邦融资银行发行债务。

所以现在众多投资者的现状是，FDIC took over 然后周一这些SVB的投资者都要给FDIC打电话，然后他们将获得一张托管证明，并且凭借这些托管证明（receivership certificate) 优先获得偿还。在这些投资者真正获得偿还之前，FDIC需要通过清算并且出售SVB的资产，才能逐步将这些财产归还给这些客户，等待将持续数年之久。

更大的问题在于，虽然FDIC接手后表示会对储户进行赔付。但初创公司存到硅谷银行的钱，大部分都超过了25万，所以是没有联邦保险的。据估计，这个数字可能高达97.3%。调查显示，近400家初创公司表示他们正面临风险，超过100家表示自己在未来30天内可能无法支付工资。

不得不说，SVB的倒闭对于众多科技企业来说，无疑是灭顶之灾。

那么，硅谷银行又缘何会迎来这一破产厄运呢？还要从SVB的商业模式讲起。

SVB主要分为以下四个业务：

• 本体SVB;
• PB业务（私行高净值资产管理）;
• SVB资本（作为基金运作，配置资产）;
• SVBLEERINK(SVB securities)。

SVB的业务模式和储户来源

可以看出，大部分的SVB的资产都是国债和MBS相关的资产，SVB手中仅有150亿美金的现金：大部分（1080亿美金）的资金都被锁定在这些债券和固定收益资产上。

SVB更像是一个专为硅谷VC大户，大客户而设计的投行结构，它的商业模式的本质，是将对于医疗科技以及新创公司这类高风险，高潜力的生意，提供一个风险的计价，并且将之转化为低风险的贷款业务以赚取手续费以及利息。

这就像一个水池，大型储户是水龙头，SVB是池子，独角兽企业是抽水的客户。

当然，更大的水龙头是美联储。

SVB破产的原因，可以从3年前说起。

2020年疫情到来，美联储将利率降低到0，并承诺无限QE印钞，全球迎来科技企业的融资热潮，初创企业的贷款和风投额度快速增长，作为对初创科技公司最友好的银行，SVB的存款暴增——根据其季度财报，从2020年6月-2021年12月，银行存款由760亿美元暴涨至1900亿美元。

大量资金流入，这意味着银行的负债端暴涨。作为一家追求盈利的机构，SVB当然需要将这些钱“安全地”投出去，购买相应的资产，赚取利息差。

幸运的是，2020-2021年的美联储并没有开始加息，几乎所有的“安全资产”，收益率都奇低。SVB的选择，是买入大量美国中长期的国债和MBS（因为这样收益会稍微高一点儿），从2020年年中到2021年末，SVB国债持有量从40亿增长到了160亿，MBS则从200多亿增长到1000亿。与此同时，SVB手头的现金和现金等价物（包括准备金、回购、短债）反而从140亿美元下降到了130亿美元。

这一时期，SVB和几乎所有的美国大型金融机构都认为，未来利率上升并超过2%的可能性非常之低，美联储为银行现金（准备金）所支付的利率只有0.1%，而经过SVB的操作，其国债的综合年化收益率“高达1.49%”，而长期MBS的收益率更是“高达1.91%”。

不过，2022年来了：因为通胀飙升，美联储开始了疯狂加息之路。

到了2023年3月8日，美国十年期国债收益率飙升至4%，而15年期固定利率的抵押贷款利率更是上升到6%以上，这意味着SVB所持有的国债和MBS实质上都已经大量贬值。有人估算，其国债总贬值高达25亿美元，而其MBS的总贬值可能高达150亿美元。

当然，这一时间内，SVB的债券贬值也是逐渐发生的。为什么市场原本不认为SVB有问题呢？

原因在会计规则。

2008年全球金融危机爆发之后，为挽救当时被“有毒资产”缠身的美国银行业，美国财务会计准则委员会（FASB）和会计师协会（APB），对传统的市值计价（Market to Market）的会计规则做出修改。如果银行打算将某种安全债券资产持有到期，那么该资产的市价波动，不必反映在财报损益上（Profit and Loss）。

然而，2022年迄今美联储的快速加息，也导致了众多科技企业日子不好过，融资融不到，股价一直跌，房租、工资、研发投入各种支出都还不能停，SVB的存款开始持续流出，到了2022年底一算，全年存款净减少160亿，特别是那些活期的无息存款，由1260亿骤降至810亿（联邦基金利率都快5%了，还傻乎乎存在账户上不要利息的活期存款当然会减少），这大大加大了SVB现金支出的压力。

随着逐步耗尽现金储备，3月9日，SVB宣布出售210亿美元债券，这等于是将20亿美元浮亏变实亏——要是就这20亿美元实亏，倒也不是说不能再融资，问题是，你还有150亿元的浮亏没出来呢！

在这种情况下，市场怎么可能再给你融资呢？这正是3月9日SVB股价暴跌的核心原因。

更要命的是，墙倒众人推。SVB宣布出售债券的声明公布之后，SVB遭遇流动性危机的说法就在硅谷不胫而走，任何知道消息的科技公司，都恨不得赶紧从SVB提取资金。

随着众多科技公司迅速提取在SVB的存款，流动性危机成为了自我实现的预言。

2022年年底，SVB总资产约为 2090 亿美元，存款总额约为1754 亿美元，而到本周四结束，客户提取的存款达到了 420 亿美元之多。监管机构表示，到当天收盘时，SVB 的现金余额为- 9.58 亿美元，而且未能从其他渠道搜罗到足够的抵押品。

就这样，一天之内，SVB的流动性被彻底抽干并变为负值，根据这种情况，加州金融保护和创新部（DFPI）周五宣布关闭SVB，并任命联邦存款保险公司（FDIC）为破产管理人。

硅谷银行倒闭时间线

就这样，一起如教科书般经典的、资产负债表崩塌到银行挤兑危机的案例，就这么着在众目睽睽之下上演了，SVB不幸成为了2023年美国第一家在FDIC倒闭的投保银行机构，这也是美国历史上第二大银行倒闭案。

SVB的问题凸显了美国联邦储备委员会和其他中央银行通过结束廉价货币时代，来对抗通货膨胀已经暴露出了市场的脆弱性。硅谷银行这一爆雷正引发美国银行板块的“巨震”。

根据路透社的计算，在过去的两天里，美国银行的股票市值损失超过1000亿美元，欧洲银行又损失了约500亿美元。

更有媒体统计称，全美108家银行中有102家银行去年第四季度净息差扩大，剩下的10家银行在过去一年净息差收窄、或扩大幅度最小：硅谷银行排在第11位，去年第四季度净利息收入和平均总资产比值为1.93%，高于去年同期的1.83%。

在硅谷银行爆雷后，排名前10的美国区域性银行最有可能面临压力——舆论纷纷猜测，谁将是下一个硅谷银行？

其中就包括和硅谷银行一样总部位于加州的第一共和银行（FRC），因此在3月10日，第一共和银行表示，该公司储蓄资金基础强大，并有着非常好的多样性。流动性状况同样非常强劲。目前仅有4%的储金与科技行业相关。

硅谷银行危机，也引发了其他国家监管机构对硅谷银行在当地子公司以及银行业潜在风险的重视。

据知情人士透露，英国央行下辖审慎监管局（PRA）正密切追踪英国银行业和更大范围的市场形势，并与受其监管的金融机构保持密切的联系。德国金融监管机构BaFin的一位发言人也表示：“正在考虑当前的事态发展，具体措施将反映在我们的持续监管中。”

不过，对于硅谷银行爆雷是否酿成整个金融系统的危机，华尔街分析师显得比较乐观。他们认为，不可能造成更广泛的银行业问题，硅谷银行的麻烦不会在银行业蔓延，整个行业不会受影响，尤其是大银行。

摩根士丹利认为，其他地区银行不会受连带影响。摩根大通认为，市场抛售是反应过度。

3月11日，美国白宫发表声明表示，总统拜登11日与加州州长纽瑟姆谈到了此事。“(拜登)总统和加州州长谈到了硅谷银行和应对这种情况的努力”，但未公布更多会谈细节。

参考链接：

[1]https://mp.weixin.qq.com/s/NIr3FZSFO_WaU4STINADGg

[2]【深度】万亿美元银行暴雷记：全面理解硅谷银行SVB破产前因后果 (qq.com)

[3]https://mp.weixin.qq.com/s/8G4yA8HgrZdBjlvvoekiEg

[4]https://mp.weixin.qq.com/s/8TuFNLwO3kl9i0Sm0RvXIg

[5]https://www.reuters.com/business/finance/global-markets-banks-wrapup-1-2023-03-10/

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